上市12年，倒贴10亿；这么明显的风险老板会看不到？

2020年9月24日，网上“谣传”一份文件，恒大集团在文件中请求获准借壳深深房，回归股票市场。

【资料图】

如果无法实现这一目标，那就只能“死给你看”，即触发赎回战略投资者的股份，资金链断裂酿成系统性风险。

对此，恒大很快做出回应，称资金已改善，文件为谣言。

不过A股的辟谣常常是证实，2个月后，恒大商票首次逾期，成为恒大事件的第一枪。

恒大爆雷，公司遭殃

依赖恒大作为公司第一大客户的瑞和股份（002620）（002620.SZ）苦不堪言。

2022年，瑞和股份营收21.5亿（同比-38.89%），只有最高峰的2019年营收（38.18亿）的六成不到。

同期的毛利率13.29%，净利0.34亿（去年同期亏损18.16亿），扣非归母亏损1.02亿（去年同期亏损18.51亿）。

2021-2022年连亏了19.5亿之后，瑞和股份上市的这12年里，不仅没赚钱，利润还倒贴了近10个亿。

恒大对瑞和股份有双重影响：

1、瑞和股份对恒大相关资产专项（应收账款，合同资产等）的减值准备，直接冲击净利润；同时因收回工程款较去年减少等因素，经营现金流净额也进一步减少；

2、公司转为拓展央国企客户，但显然不是一蹴而就，发展业务需要时间，该年度承接房地产项目大幅减少。

不过九层之台，起于累土，恒大让瑞和股份受伤并不是第一次。

2021年经营现金流净额-1.26亿不是最糟的一年。在此之前，公司就出现连续三年的经营现金流净额为负的情况。

2018年，公司经营现金流净额从去年的0.63亿骤降至-2.47亿，公司解释：主要系第一大客户改变结算方式所致。

这第一大客户并不是别人，瑞和股份在当年的问询回复里表明这个客户就是恒大集团。那年，公司30.06亿的营收里，超过1/3来自恒大。

恒大的做法有着欧亨利式的意外转折，因为恒大不可能不知道有个上市公司高度依赖它。

因为就在一年前，为了表示答谢，恒大集团于2017年3月22日举办战略合作伙伴高层峰会。瑞和股份作为恒大长期优秀战略合作伙伴的身份受邀参加，公司董事长兼实控人李介平和恒大许家印专门合了影。

结果一年后就一反常态地调整了工程款的结算模式。

恒大在结算资料审核方面引入了个性化要求，例如土方工程结算需要提供经过甲方现场工程师、造价工程师、监理工程师及施工单位四方共同确认的交付场地标高图和完成面标高图。

一边称呼好伙伴一边给难处，有种一个蜜枣一个巴掌的意味，让风云君想起近有个很流行的词，PUA。

现在结合恒大的资金链事件回头看：恒大的工程结算复杂是表象，资金能拖就拖是实质，现金流紧张在那时早有迹象。

缓兵之计的融资

对于恒大的依赖，让瑞和股份实质和恒大是同一条线的蚂蚱。

2021年，得知净利润、经营现金流净额、营运资金等多项关键经营指标明显恶化，广州银行深圳福田支行及罗湖支行向瑞和股份公司提起诉讼。

诉讼中要求瑞和股份公司提前归还贷款1.5亿及相关利息，并冻结了瑞和股份部分银行账户资金，以及实际控制人（李介平）持有的瑞和股份公司股份0.28亿股。

公司2021年的经营下滑和广州银行诉讼，让瑞和股份在2021年审计报告中收到带强调事项段的无保留意见。

病急乱求医的瑞和股份，为了盘活公司经营，做了一件A股上市公司的常用套路：蹭热点。

2021年11月，瑞和股份与隆基绿能（601012）（601012.SH）、上能电气（300827）（300827.SZ）等多家公司签署光伏新能源领域战略合作协议，借此消息让股价来了次涨停。

不过热点不能转为实质收入，光伏依然是雷声大雨点小，截至2022年，光伏是营收只占6%的副业。

资金周转困难，让瑞和股份诉诸于成年人的解决方式：法院见。

如果读者的你用“诉讼”作为关键词搜索公告，自2020年，诉讼明显增加，其中相当一部分诉讼的原告就是瑞和股份。

显然，瑞和股份期望能把过去大大小小的客户欠款一点点追回。

瑞和股份和恒大这对昔日的长期战略合作伙伴，如今变成剑拔弩张的原告和被告。

但是，司法的漫长流程注定让远水救不了近火，公司资金匮乏问题依然严重。

2022年12月27日，瑞和股份发布公告，向11家银行申请了11.24亿元授信，用于借新还旧和生产经营周转，授信期限为三年。

为获得授信，李介平，总裁李冬阳及其配偶，以及李介平的多家多家子公司和孙公司提供担保；抵押物包括深圳福田区的多处房产、青岛市房产、旗下酒店以及工业用地。

其中作为担保的瑞信新能源，作为瑞和股份的孙公司（瑞和股份的全资子公司恒星科技（002132）的全资子公司），才在8天前日签订股权转让协议，将100%股权转让给北京京能，交易对价为1.62亿，现金全款支付。

转让原因依然是缓解公司现金流压力。

如果之前瑞和股份对于光伏的叶公好龙还不够明显，这里就更加显露马脚，作为一个光伏新能源公司，瑞和股份卖得很果断。

去年提出诉讼的广州银行，一年后看到瑞和股份的银团协议签订，决定和瑞和股份达成和解。

不过这只是缓兵之计，留给瑞和股份的时间并不多。

2022年年报披露，公司在未来12个月内需要偿还贷款本金1.1亿元。

公司期末共计182个银行账户，合计余额40,139.76万元，其中95个银行账户被冻结或部分冻结，合计被冻结金额11,577.56万元。

只有3年的宽限，而且瑞和股份并不能从零开始，而是要从坑里爬出。

截至2022年末，应收账款账面余额为17.35亿，减值准备为9.3亿元，计提比例过半（53.63%）；合同资产余额为34.79亿元，减值准备为14.26亿元，计提达四成（40.98%）。

同期末，公司流动资产比流动负债少了2.67亿元。

而这关键时刻，公司的高管们对瑞和股份的未来并不齐心。两位副总裁，杨斌和邓本军，分别在2022年减持25%股份，而董事李远飞同年减持14%。

2010年，许家印斥资1亿买下广州太阳神，在新老板撒钱支持下，球队拿下一次又一次的冠军。

快进到10年后的今天，许家印已无瑕足球，广州恒大赛季保级失败，俱乐部的解散进入倒计时，过去的荣光恍如隔世。

许家印买下广州太阳神的同年，恒大及其下属控股单位成为瑞和股份第一大客户，那年公司31.13%的营收来自恒大工程施工收入，恒大曾也造就了瑞和股份。

如今坐在瑞和股份办公室的董事长李介平，是否也在反刍过去的好时光。